导言：气候科技的“资产重压”挑战
在气候科技（Climate Tech）领域，初创企业往往面临一个残酷的现实：即便拥有突破性的实验室技术，在走向商业化量产的过程中也极易坠入“死亡之谷”（Valley of Death）。这一阶段通常发生在 Seed 轮或 Series A 轮之后，企业需要投入巨额的资本支出（CapEx）来建造首个商业化工厂（FOAK, First-of-a-Kind）。
近日，知名风险投资机构 Climactic 宣布推出一项全新的混合基金（Hybrid Fund），旨在通过创新的融资结构，解决这一长期困扰行业增长的资金缺口。
什么是“混合基金”？打破传统 VC 的局限性
传统的风险投资（Venture Capital）主要针对软件等“轻资产”模式，其资金成本极高，因为投资者期望获得爆发性的股权增值。然而，对于需要建设实体基础设施的气候科技公司来说，完全依靠 Equity（股权融资）来支付 CapEx 是极其低效且会导致创始人股权被过度稀释的。
- 股权融资（Equity）： 成本高，但容错率相对较高，适合早期研发。
- 项目融资（Project Finance）： 成本低，但通常由银行或基础建设基金提供，它们对技术风险的容忍度极低，很少触碰 FOAK 项目。
Climactic 的混合基金通过结合这两者的特性，提供了一种更为灵活的融资工具。它不仅包含股权投资，还引入了类似于债务或准股权的结构，专门用于支持企业的硬件部署和基础设施建设。
核心战略：聚焦从实验室到规模化的“缺失环节”
Climactic 的合伙人 Josh Felser 和 Raj Kapoor 指出，当前的融资市场在 Series B 阶段存在严重的断层。混合基金的设计逻辑在于填补这一真空：
- 风险降级： 通过提供混合资金，帮助企业完成 FOAK 项目，验证其技术的商业可行性和稳定性。
- 信贷增强： 混合基金的介入可以作为一种“信用背书”，降低后续传统金融机构进入的门槛，从而撬动更大规模的低成本资金。
- 全生命周期支持： 该基金不只是简单的资金注入，更结合了对气候政策、供应链管理和碳市场深度的行业洞察。
技术深度：为什么气候科技需要定制化金融工具？
气候科技初创企业（如碳捕集、绿氢、新型储能等）与互联网公司有着本质的区别。它们面临着技术风险（Technology Risk）与执行风险（Execution Risk）的双重考验。Climactic 的混合模式实际上是在执行一种“财务工程”，通过在不同的发展阶段匹配不同成本的资本，优化企业的资本结构（Capital Structure）。
这种模式对于硬件导向（Hardware-centric）的企业至关重要，因为它允许初创企业在不放弃过多控制权的前提下，获得必要的资金来构建物理资产，从而在更短的时间内实现脱碳目标。
行业启示：气候投资的新范式
Climactic 的举动标志着气候投资进入了 2.0 时代。在这个阶段，单纯的“软件定义气候”已经不足以应对气候危机的紧迫性。我们需要更多的资本去触碰那些真实的、沉重的物理世界。混合基金的推出，不仅为初创企业提供了生存保障，也为整个 VC 行业在资产密集型（Asset-heavy）领域的投资路径提供了借鉴。对于致力于推动全球能源转型的开发者和企业家而言，这无疑是一个积极的信号。
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